2023年中國(guó)鋼材價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

2023年，我國(guó)鋼材市場(chǎng)供應(yīng)量將繼續(xù)增加，但國(guó)內(nèi)終端需求增速或放緩，出口面臨較大的壓力，市場(chǎng)供需或由緊平衡轉(zhuǎn)向供給適度寬松。波動(dòng)還會(huì)頻繁，區(qū)間繼續(xù)收窄，我們預(yù)測(cè)，2023年度國(guó)內(nèi)建筑鋼市在前高后低的基調(diào)下，將呈現(xiàn)不規(guī)則的“M”運(yùn)行趨勢(shì)，全年度均價(jià)同比有所下滑，西本鋼材指數(shù)年均降幅在200元/噸左右，年度價(jià)格高峰節(jié)點(diǎn)或在一季度和三季度出現(xiàn)。具體來(lái)看，春節(jié)之后市場(chǎng)會(huì)有一波囤貨推升行情，而一季度后期隨著庫(kù)存達(dá)到峰值，部分區(qū)域需求啟動(dòng)滯后，鋼價(jià)承壓下行可能性大;進(jìn)入二季度后，供需同步啟動(dòng)，鋼價(jià)或呈現(xiàn)震蕩走勢(shì);三、四季度原料價(jià)格重心下移，鋼價(jià)將出現(xiàn)調(diào)整，但政策面托底因素發(fā)揮作用，低位仍有機(jī)會(huì)抬升;全年關(guān)注環(huán)保政策和置換產(chǎn)能對(duì)供應(yīng)端的影響。

2024年在國(guó)內(nèi)外不穩(wěn)定因素增多、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革紅利進(jìn)一步弱化的綜合作用下，我國(guó)鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)量繼續(xù)增加、企業(yè)效益下滑、行業(yè)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化的特點(diǎn)。期間，鐵礦石受巴西淡水河谷潰壩、澳大利亞颶風(fēng)等事件影響，價(jià)格大幅上漲;焦炭因環(huán)保政策趨嚴(yán)，供應(yīng)量受到限制，價(jià)格低位反彈;在成品價(jià)格走低和原料價(jià)格回升的擠壓下，鋼廠利潤(rùn)空間明顯收窄。

從宏觀上看，近期中央政治局在分析研究2023年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)強(qiáng)調(diào)，2023年是全年建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)。強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，要全面做好“六穩(wěn)”工作，保持經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間。中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)指出，2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，下行壓力有所加大，在國(guó)內(nèi)一系列“六穩(wěn)”政策和改革開(kāi)放措施作用下，全年有望實(shí)現(xiàn)6.1%左右的增長(zhǎng)，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)比較好。不論是從政策層面出發(fā)，還是從市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行情況看，2023年的宏觀面都不宜過(guò)分悲觀。

展望2023年，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)供給端仍相對(duì)寬松，需求環(huán)比增速放緩，鋼鐵價(jià)格重心仍會(huì)下移。2023年的國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)將會(huì)如何演變?政策面會(huì)有哪些消息，投資增速是否出現(xiàn)變化?鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能、產(chǎn)能置換、環(huán)保治理等各方面有什么新的動(dòng)向?鐵礦石、煤焦等原料價(jià)格是否波動(dòng)?鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)空間是否繼續(xù)收縮?帶著諸多問(wèn)題，我們一起進(jìn)入2023年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)形勢(shì)探討。

一、2024年鋼材市場(chǎng)形勢(shì)回顧

1、2024年鋼材價(jià)格行情走勢(shì)回顧

2024年以來(lái)，國(guó)內(nèi)建筑鋼材市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)“兩起兩落”的走勢(shì)。根據(jù)圖表顯示，可以把全年走勢(shì)分為四個(gè)波段，具體來(lái)看：

第一個(gè)階段周期為1月初到4月末，具體表現(xiàn)為供需雙旺引發(fā)的大幅反彈行情，在此期間，國(guó)內(nèi)建筑鋼材庫(kù)存加速下行，產(chǎn)量快速回升，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)供需兩旺;第二個(gè)階段周期從5月初到8月末，表現(xiàn)為高溫多雨天氣影響，需求回落與產(chǎn)量高企背景下的價(jià)格調(diào)整階段;第三個(gè)階段是9月初到11月末，隨著旺季到來(lái)，政策性需求迅速回暖，以及過(guò)度去庫(kù)存導(dǎo)致的供需錯(cuò)配，推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格一路沖高;第四個(gè)階段是11月底到12月末，表現(xiàn)為需求逐步減弱，鋼廠產(chǎn)量平穩(wěn)，貿(mào)易商“恐高”情緒釋放，伴隨庫(kù)存由減轉(zhuǎn)增導(dǎo)致的價(jià)格回調(diào)。根據(jù)西本新干線(xiàn)數(shù)據(jù)，2024年西本鋼材年均指數(shù)為4372元，2023年西本鋼材年均指數(shù)為4118元，價(jià)格重心同比下移254元/噸。

圖1：2024年西本鋼材指數(shù)價(jià)格走勢(shì)(單位：元/噸)

圖2：2024年螺紋鋼期貨收盤(pán)價(jià)格走勢(shì)(單位：元/噸)

從全年看，期螺方面走勢(shì)與現(xiàn)貨略有不同，年初到6月底為振蕩上行階段：經(jīng)過(guò)上年度冬季的大跌行情，市場(chǎng)陷入一片悲觀之中，但上半年國(guó)家不斷出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)措施，疊加鐵礦石因風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致的大漲，螺紋鋼呈現(xiàn)成本推動(dòng)型上漲。7月初到10月中旬為快速回落階段：螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行，建材產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存快速累積，特別是8月份之后鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格坍塌形成共振，螺紋鋼期貨價(jià)格隨之快速回落。10中下旬到12月底為觸底反彈階段：期螺價(jià)格下跌近800元后，電爐鋼普遍虧損，鋼廠開(kāi)始檢修限產(chǎn)，建筑鋼產(chǎn)量高位回落，但基建企穩(wěn)，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，下游需求持續(xù)旺盛，庫(kù)存快速下降并達(dá)到歷史低位，在低庫(kù)存、旺需求、鋼廠挺價(jià)的背景下，期螺價(jià)格止跌反彈。

2、2024年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)運(yùn)行的主要特點(diǎn)

（1）2024年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)結(jié)構(gòu)分化明顯，品種價(jià)差逐步收窄。

具體來(lái)看，截止2024年12月31日，西本新干線(xiàn)統(tǒng)計(jì)的螺紋鋼指數(shù)為3960元/噸，比2021年末下跌60元/噸，跌幅1.5%;熱軋板卷價(jià)格為3833元/噸，比2021年末上漲100元/噸，漲幅為2.7%;中厚板價(jià)格為3903元/噸，比2021年末上漲73元/噸，漲幅1.9%。

圖3： 2024年國(guó)內(nèi)鋼材各品種現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)(單位：元/噸)

（2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行有條件有支撐

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)697798億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.2%。分季度看，一季度增長(zhǎng)6.4%，二季度增長(zhǎng)6.2%，三季度增長(zhǎng)6.0%，預(yù)計(jì)四季度增速環(huán)比會(huì)略有回升，雖然全年經(jīng)濟(jì)增速同比放緩，但依舊保持在合理區(qū)間。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于下周發(fā)布2024年全年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括GDP增速、工業(yè)、消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。2024年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)計(jì)將接近100萬(wàn)億元人民幣，人均GDP將邁上1萬(wàn)美元的臺(tái)階。

圖4：2015-2024年GDP同比增速(單位：%)

2024年12月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2%，與上月持平。綜合來(lái)看，指數(shù)連續(xù)兩月保持在50%以上，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。從全年指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)供需保持?jǐn)U張，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，逆周期調(diào)節(jié)效果進(jìn)一步顯現(xiàn)。

2024年鋼鐵PMI全年均值為47.2%，較去年同期下降3.5個(gè)百分點(diǎn)。受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，中美貿(mào)易摩擦等多方面因素影響，2024年鋼鐵行業(yè)發(fā)展有所趨緩，企業(yè)效益集體下降。

從全年制造業(yè)PMI走勢(shì)來(lái)看，2024年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)健，雖然期間有所波動(dòng)，但下半年緩中趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，年底指數(shù)有所回升，實(shí)現(xiàn)良好收官。指數(shù)變化顯示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在下行壓力的同時(shí)，積極因素逐漸顯現(xiàn)，表明經(jīng)濟(jì)韌性較好，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，這將為2023年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行奠定良好基礎(chǔ)。

圖5：2024年制造業(yè)及鋼鐵業(yè)PMI指數(shù)走勢(shì)

2023年，雖然基建、鐵路、集裝箱等行業(yè)用鋼量或?qū)⒂兴鲩L(zhǎng)，但受經(jīng)濟(jì)增速平緩，國(guó)家調(diào)控等多方面影響，建筑、汽車(chē)、造船等重點(diǎn)用鋼行業(yè)增速或有所下滑。具體來(lái)看，隨著國(guó)家調(diào)控政策的持續(xù)推進(jìn)，房地產(chǎn)投資屬性進(jìn)一步減弱，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速將繼續(xù)放緩。據(jù)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院的預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)建筑行業(yè)鋼材消費(fèi)量為4.75億噸，同比下滑0.6%。

圖6：2023年我國(guó)鋼鐵需求表現(xiàn)預(yù)測(cè)情況

（3）環(huán)保因素對(duì)供給的限制影響趨弱

2024年國(guó)內(nèi)環(huán)保因素對(duì)供給的影響趨弱，主要原因有兩點(diǎn)：一是環(huán)保政策更加強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)施策、分類(lèi)施策，不再搞“一刀切”，沒(méi)有出現(xiàn)大面積的限產(chǎn);二是近年鋼鐵企業(yè)環(huán)保投入不斷加大、環(huán)保水平提升，部分鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)排放甚至是超低標(biāo)準(zhǔn)排放，不再受環(huán)保限產(chǎn)制約。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)環(huán)保政策對(duì)鋼鐵供給面的影響會(huì)不斷邊際弱化。

圖7：2018-2019秋冬限產(chǎn)期高爐產(chǎn)能利用率

鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量：2024年1-11月粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.0%，11月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.0%，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-11月全國(guó)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為73894萬(wàn)噸、90418萬(wàn)噸、110474萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)5.1%、7.0%、10.0%。從數(shù)據(jù)看，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量還有慣性增加的動(dòng)力。

圖8： 2024年1-11月全國(guó)主要冶金產(chǎn)品產(chǎn)量情況

圖9：2017-2024年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)

（4）原材料價(jià)格高位運(yùn)行，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)整體下降

2024年伴隨鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格高位運(yùn)行，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)遭到嚴(yán)重侵蝕，據(jù)鋼鐵上市公司發(fā)布的前三季度公告，行業(yè)整體盈利水平較去年同期下滑超過(guò)三成。

2024年以來(lái)，受巴西淡水河谷礦山潰壩和澳大利亞港口颶風(fēng)影響，進(jìn)口鐵礦石出現(xiàn)供應(yīng)缺口，在資本市場(chǎng)的炒作下，價(jià)格呈現(xiàn)大幅上漲，62%鐵礦石指數(shù)由年初的72.35美元/噸上漲到7月份的最高點(diǎn)126.35美元/噸，雖然下半年有所回調(diào)，但年平均水平達(dá)到93.41美元/噸，較上一年度上漲23.95美元/噸;加上廢鋼、焦煤價(jià)格上漲以及環(huán)保成本、物流成本上升，鋼鐵企業(yè)成本大幅度上揚(yáng)，致使全行業(yè)效益同比下降。?

圖10：2024年主要原材料價(jià)格走勢(shì)(單位：元/噸)

據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，1-11月中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1756億元，同比下降32.3%;90家會(huì)員企業(yè)中有6家虧損，虧損面為6.7%。

圖11：2018-2024年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)

（5）國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)健，鋼材出口繼續(xù)下降

鋼材出口數(shù)量同比繼續(xù)下降，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-11月全國(guó)累計(jì)出口鋼材5966.3萬(wàn)噸，同比下降6.5%;累計(jì)進(jìn)口鋼材1082.1萬(wàn)噸，同比下降11.0%。預(yù)計(jì)全年鋼材出口數(shù)量同比下降10%左右。

圖12：2024年全國(guó)鋼材出口情況統(tǒng)計(jì)表

圖13：2015-2024年11月中國(guó)鋼材出口數(shù)量

二、2023年鋼材市場(chǎng)形勢(shì)展望

1、逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)發(fā)力 經(jīng)濟(jì)下行壓力有望減弱

從宏觀面看，近期中央政治局在分析研究2023年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)強(qiáng)調(diào)，2023年是全年建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)。強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，要全面做好“六穩(wěn)”工作，保持經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間。中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)指出，2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，下行壓力有所加大，在國(guó)內(nèi)一系列“六穩(wěn)”政策和改革開(kāi)放措施作用下，全年有望實(shí)現(xiàn)6.1%左右的增長(zhǎng)，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)比較好。不論是從政策層面出發(fā)，還是從市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行情況看，2023年的宏觀面都不宜過(guò)分悲觀。

圖14：2018-2024年我國(guó)PMI運(yùn)行情況

2024年1-11月固定資產(chǎn)投資同比增速為5.2%，較2021年全年下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中制造業(yè)投資增速下滑7個(gè)百分點(diǎn)至2.5%;房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至10.2%;基建投資增速小幅升上0.2個(gè)百分點(diǎn)至4%。可以看到，2024年拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的“火車(chē)頭”仍然是房地產(chǎn)和基建。展望2023年，在固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)構(gòu)成要素中，基建投資和制造業(yè)投資有望回升，但隨著投資慣性的減弱，房地產(chǎn)行業(yè)投資增速會(huì)有下滑，在其拖累下，預(yù)計(jì)2023年固定資產(chǎn)投資增速上行乏力。

圖15：2024年1-10月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)

圖16：2024年1-10月全國(guó)房地產(chǎn)施竣工面積及新開(kāi)工面積

基建投資料溫和回升，但上行幅度有限。

2024年1-11月份，基建投資(不含電力)同比增長(zhǎng)4.0%，較2021年全年略提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。基建投資一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行階段穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，但受減稅降費(fèi)舉措以及對(duì)地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管強(qiáng)化的影響，地方政府財(cái)政收入增長(zhǎng)下滑，本輪基建投資增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期。展望2023年，在逆周期調(diào)控政策持續(xù)推進(jìn)，疊加地方專(zhuān)項(xiàng)債提前發(fā)行的催化，預(yù)計(jì)基建投資有望小幅回升。不過(guò)，考慮到中央嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)、堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量、嚴(yán)禁無(wú)序舉債搞建設(shè)的剛性約束，疊加基建重點(diǎn)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備有限，預(yù)計(jì)2023年基建投資上行幅度不會(huì)很大。

圖17：2015-2024年我國(guó)基建投資情況(單位：%)

制造業(yè)投資持續(xù)低迷，未來(lái)或呈現(xiàn)震蕩回升態(tài)勢(shì)。

2024年1-11月制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)2.5%，較2021年同期大幅下降7個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2023年制造業(yè)投資將呈現(xiàn)震蕩回升態(tài)勢(shì)，積極因素方面，一是政府高度重視作為制造業(yè)企業(yè)主體的民營(yíng)、中小企業(yè)的融資困難，相關(guān)紓困政策陸續(xù)出臺(tái)，民營(yíng)、中小企業(yè)的融資難、融資貴或?qū)⒂兴纳?二是減稅降費(fèi)降低制造業(yè)企業(yè)成本，激發(fā)企業(yè)發(fā)展動(dòng)力;三是2024年7月30日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議明確提出“穩(wěn)定制造業(yè)投資”，相關(guān)政策和舉措正陸續(xù)落地，有利于對(duì)制造業(yè)投資形成政策支持。負(fù)面因素方面，一是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力和中美貿(mào)易摩擦對(duì)出口形成負(fù)面沖擊;二是現(xiàn)階段工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)低迷影響制造業(yè)投資積極性;三是當(dāng)前產(chǎn)能周期處于下行階段，制造業(yè)投資上行動(dòng)能較弱。

圖18：2018-2024年我國(guó)制造業(yè)投資情況

圖19：2014-2024年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增長(zhǎng)情況(單位：%)

2、鋼鐵產(chǎn)能置換進(jìn)入投產(chǎn)高峰期，行業(yè)產(chǎn)能集中度將獲提升

2017-2024年期間，全國(guó)累計(jì)發(fā)布粗鋼產(chǎn)能置換公告2億噸，置出產(chǎn)能2.4億噸，產(chǎn)能置換總比例1:1.2。根據(jù)投產(chǎn)時(shí)間表，2023年將進(jìn)入置換產(chǎn)能集中投產(chǎn)期，其中無(wú)效產(chǎn)能投產(chǎn)約1000萬(wàn)噸。綜合電爐復(fù)產(chǎn)和高爐增量，未來(lái)2-3年全國(guó)粗鋼有效產(chǎn)能增速約1%-2%。需要注意的是，河北等環(huán)境敏感地區(qū)粗鋼產(chǎn)能采取老產(chǎn)能先停，新產(chǎn)能再投產(chǎn)的置換方式，產(chǎn)能置換對(duì)鋼鐵供給端的影響需要?jiǎng)討B(tài)關(guān)注。

隨著2023年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能工作階段性結(jié)束，產(chǎn)能置換投產(chǎn)情況需引起重視。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年以來(lái)全國(guó)先后發(fā)布了96項(xiàng)產(chǎn)能置換方案，其中46項(xiàng)將于2023年年底前投產(chǎn)，涉及45家鋼企。擬新建煉鋼產(chǎn)能7318.8萬(wàn)噸、煉鐵產(chǎn)能6837.05萬(wàn)噸，退出煉鋼產(chǎn)能8648.28萬(wàn)噸、煉鐵產(chǎn)能8361.23萬(wàn)噸;擬新建高爐48座、轉(zhuǎn)爐45座、電爐16座。初步估計(jì)，其中76%的煉鋼產(chǎn)能和42%的煉鐵產(chǎn)能將在2023年下半年投產(chǎn)。新增產(chǎn)能集中在華東、華北地區(qū)，其中，鋼鐵大省河北2023年將涉及煉鋼產(chǎn)能4965.8萬(wàn)噸、煉鐵產(chǎn)能4996.5萬(wàn)噸投產(chǎn)。

單從數(shù)據(jù)上看，退出產(chǎn)能大于新增產(chǎn)能，但需要注意的是：一方面，由于在產(chǎn)能置換實(shí)施過(guò)程中，部分置換的舊產(chǎn)能已長(zhǎng)期關(guān)停，或在新產(chǎn)能投產(chǎn)之前已提前停產(chǎn)，存在僵尸產(chǎn)能或已停產(chǎn)的產(chǎn)能重新折算到置換產(chǎn)能之中的情況。在產(chǎn)能置換過(guò)程中，鋼企通過(guò)建異形高爐導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)能增加，前期國(guó)家發(fā)改委、工信部以及統(tǒng)計(jì)局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量調(diào)查核實(shí)工作的通知》，要求對(duì)鋼鐵企業(yè)近3年的裝備產(chǎn)能情況及變化情況進(jìn)行調(diào)查核實(shí)，并說(shuō)明情況，就是為了“摸清”底細(xì)。另一方面，產(chǎn)能置換后，技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的產(chǎn)出效率普遍會(huì)增加，特別是轉(zhuǎn)爐利用系數(shù)出現(xiàn)明顯提升后，實(shí)際產(chǎn)量將超過(guò)同噸位置換的舊產(chǎn)能。綜合來(lái)看，2023年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量有望保持小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)生鐵新增產(chǎn)量約800萬(wàn)噸。

圖20：2017-2024年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)及增長(zhǎng)情況

圖21:2024年上半年開(kāi)工且將于2023年投產(chǎn)的部分置換產(chǎn)能項(xiàng)目

3、環(huán)保方面：常規(guī)限產(chǎn)影響弱化，非常規(guī)限產(chǎn)常態(tài)化

從常規(guī)的采暖季限產(chǎn)來(lái)看，2018—2024年采暖季開(kāi)工率較高，季節(jié)性同比回升，表明環(huán)保限產(chǎn)力度有所放松。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部公告的《京津冀及周邊地區(qū)2019—2023年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》、《長(zhǎng)三角地區(qū)2019—2023年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》、《汾渭平原2019—2023年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，除京津冀地區(qū)要求PM2.5同比下降5.5%(上一年度為3%)、重度及以上污染天數(shù)同比減少8%(上一年度為3%)有所提高外，限產(chǎn)方面并無(wú)更嚴(yán)格要求，并明確要求不能“一刀切”的同時(shí)，按分類(lèi)評(píng)級(jí)情況進(jìn)行限產(chǎn)。根據(jù)唐山地區(qū)2024年調(diào)研情況來(lái)看，實(shí)際限產(chǎn)力度弱于上一年度，根據(jù)已經(jīng)公布的政策文件和唐山地區(qū)相關(guān)的產(chǎn)能數(shù)據(jù)估算，2024年整個(gè)采暖季期間綜合限產(chǎn)比例約為24%，低于2021年31.55%的限產(chǎn)比例。

非常規(guī)限產(chǎn)方面，主要在于各地重污染天氣預(yù)警及相關(guān)方面的應(yīng)急響應(yīng)，地方政府會(huì)根據(jù)天氣情況進(jìn)行限產(chǎn)，這種頻繁停限產(chǎn)對(duì)鋼企正常生產(chǎn)造成嚴(yán)重影響。非常規(guī)限產(chǎn)對(duì)高爐開(kāi)工率和生鐵產(chǎn)量的影響在2024年國(guó)慶節(jié)前后表現(xiàn)尤為明顯，如，當(dāng)期高爐開(kāi)工率由9月中旬的68%左右最低下滑至56.22%，2024年10月生鐵日均產(chǎn)量211.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.71%;粗鋼日均產(chǎn)量263.0萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.71%;鋼材日均產(chǎn)量331.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.83%。

整體看，經(jīng)過(guò)近幾年大量資金投入，鋼企環(huán)保治理已取得顯著效果，污染天氣對(duì)鋼企生產(chǎn)影響作用逐步減弱，但地方政府“臨時(shí)性”的限產(chǎn)常態(tài)化，會(huì)對(duì)區(qū)域市場(chǎng)和心理層面帶來(lái)影響。

圖22：高爐產(chǎn)能利用率逐漸回升以及電爐產(chǎn)能利用率波動(dòng)走勢(shì)

4、廢鋼調(diào)節(jié)短流程供應(yīng)，進(jìn)而影響建筑鋼材產(chǎn)量

2024年新增電爐鋼產(chǎn)能約1000萬(wàn)噸，但受制于廢鋼價(jià)格較高，整體產(chǎn)能利用率并不高。長(zhǎng)流程、短流程存在結(jié)構(gòu)性成本差異，短流程供給可以靈活調(diào)節(jié)，每當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格擊穿短流程成本之后，短流程就會(huì)主動(dòng)減、停產(chǎn)，導(dǎo)致長(zhǎng)流程生產(chǎn)的螺紋鋼總體供應(yīng)不足(短流程產(chǎn)量占比達(dá)20%—30%)，所以當(dāng)短流程鋼廠供應(yīng)減少一段時(shí)間后，新的供需關(guān)系發(fā)生改變，進(jìn)而帶來(lái)價(jià)格回升。長(zhǎng)、短流程供應(yīng)量因市場(chǎng)價(jià)格引起的自我調(diào)節(jié)，對(duì)行情走勢(shì)有“蹺蹺板”的影響。

圖23：2024年國(guó)內(nèi)102家電弧爐開(kāi)工率以及產(chǎn)能利用率

5、專(zhuān)項(xiàng)債增發(fā)有望支撐基建投資回升，地產(chǎn)投資仍保持一定韌性

從最新數(shù)據(jù)看，2024年1-10月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增10.3%，增速較1—9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從銷(xiāo)售來(lái)看，1-10月商品房銷(xiāo)售面積增速2024年以來(lái)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)0.1%，1-9月為下降0.1%，商品房銷(xiāo)售額增長(zhǎng)7.3%，增速加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-10月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積854882萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)9.0%，增速比1-9月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開(kāi)工面積185634萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)10.0%，增速加快1.4個(gè)百分點(diǎn)，單月增速至23.2%。1-10月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積18383萬(wàn)平方米，同比下降16.3%，降幅比1-9月收窄3.9個(gè)百分點(diǎn);土地成交價(jià)款9921億元，下降15.2%，降幅收窄3.0個(gè)百分點(diǎn)。

截至2024年12月末，行業(yè)排名前四的龍頭房企合同銷(xiāo)售額均突破5500億元。截至2024年12月末，百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)權(quán)益銷(xiāo)售金額同比增長(zhǎng)6.5%，遠(yuǎn)不及2023年的40.5%和2021年的35.1%，行業(yè)整體規(guī)模增速較前兩年顯著放緩，同時(shí)隨著房地產(chǎn)優(yōu)質(zhì)資源加速向優(yōu)勢(shì)企業(yè)聚集，房企內(nèi)部分化格局得以延續(xù)。

商品房銷(xiāo)售面積由負(fù)轉(zhuǎn)正以及新開(kāi)工高增速對(duì)螺紋鋼需求拉動(dòng)作用明顯，我們認(rèn)為，隨著“房住不炒，分類(lèi)調(diào)控”政策的落實(shí)，2023年房地產(chǎn)投資還有一定的韌性，但是增速緩慢回落的趨勢(shì)也無(wú)法逆轉(zhuǎn)。

2024年1-10月基建投資增速累計(jì)同比僅為4.2%，充分詮釋了債務(wù)約束機(jī)制下資金因素對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響。2021年年底的時(shí)候，市場(chǎng)普遍預(yù)期2024年房地產(chǎn)指標(biāo)會(huì)有較大的滑坡，而對(duì)基建投資增速預(yù)測(cè)回升至名義GDP增速附近，但2024年前三季度全口徑基建投資增速3.4%，不及名義GDP增速的一半。尤其是在前10月地方專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行2.14萬(wàn)億元，發(fā)改委加快基建項(xiàng)目審批后，雖然同比的基數(shù)不斷下降，但基建投資增速仍低于市場(chǎng)期待值。

考慮到基建屬于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)最重要的手段，我們認(rèn)為短期內(nèi)促進(jìn)基建升溫相對(duì)容易，但其持續(xù)性有待商榷。2024年11月20日國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金管理的通知》，將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目最低資本金比例由25%調(diào)整為20%。在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例后，財(cái)政部提前下達(dá)了2023年部分新增專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額1萬(wàn)億元，部分省市已于本月開(kāi)始發(fā)行地方債。不過(guò)，我們認(rèn)為，一季度地方新增專(zhuān)項(xiàng)債會(huì)對(duì)剛性需求產(chǎn)生提振作用，但其“透支”效應(yīng)或在二季度顯現(xiàn)。

6、鐵礦石供大于求，原料整體偏弱運(yùn)行

根據(jù)國(guó)際四大礦山發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2023年，鐵礦石預(yù)計(jì)新增產(chǎn)量為2700萬(wàn)—8600萬(wàn)噸。增產(chǎn)的主力來(lái)自淡水河谷，該公司預(yù)計(jì)2023年將復(fù)產(chǎn)3000萬(wàn)噸由于潰壩事件導(dǎo)致停產(chǎn)的產(chǎn)能。此外，其2024年三季報(bào)顯示前期S11D項(xiàng)目2024年產(chǎn)量約7600萬(wàn)噸，2023年將實(shí)現(xiàn)S11D地區(qū)的滿(mǎn)產(chǎn)，達(dá)到9000萬(wàn)噸產(chǎn)能，增加約1400萬(wàn)噸。其它非主流礦基本維持平穩(wěn)產(chǎn)量，國(guó)內(nèi)礦預(yù)計(jì)產(chǎn)量變化不大，對(duì)市場(chǎng)影響有限。

需求方面，根據(jù)我們前期的預(yù)測(cè)，2023年生鐵新增產(chǎn)量約800萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)拉動(dòng)鐵礦石需求增量約1300萬(wàn)噸，而國(guó)外其他地區(qū)受需求制約，生鐵產(chǎn)量不會(huì)大幅回升，對(duì)鐵礦石需求波動(dòng)有限。

鐵礦石增量主要看四大礦山，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)鐵礦石的增量需求約1300萬(wàn)噸，在供應(yīng)大于需求的大環(huán)境下，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格重心將整體下移，回落的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或在二季度出現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)，2023年62%鐵礦石指數(shù)均價(jià)在78美元左右，同比2024年度下跌15美元/噸。

圖24：2024年海外四大礦山產(chǎn)量及銷(xiāo)量情況

焦炭：去產(chǎn)能執(zhí)行不及預(yù)期，供應(yīng)壓力較大。

展望2023年，據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)焦炭新增產(chǎn)能約3000萬(wàn)噸，如果淘汰產(chǎn)能政策落實(shí)不能及時(shí)跟進(jìn)，焦炭整體供應(yīng)量會(huì)明顯過(guò)剩。而需求端生鐵800萬(wàn)噸的產(chǎn)量增幅，對(duì)焦炭需求拉動(dòng)約400萬(wàn)噸，焦炭整體供應(yīng)壓力只能通過(guò)淘汰落后產(chǎn)能來(lái)緩解。

出口方面，受外部需求疲弱的影響，國(guó)外焦炭報(bào)價(jià)較低，國(guó)內(nèi)焦炭出口失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)。在外部需求吃緊的趨勢(shì)下，2023年焦炭出口壓力依然較大，并且有進(jìn)一步下降的可能，同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還面臨進(jìn)口低價(jià)資源的沖擊。成本方面，進(jìn)口煉焦煤對(duì)國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，這也導(dǎo)致了2024年下半年煉焦煤價(jià)格出現(xiàn)大跌。

整體看，焦炭供應(yīng)保持增加，成本下移后，焦炭?jī)r(jià)格重心有望走低，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于焦企去產(chǎn)能執(zhí)行的力度。

圖25：2024年1月-12月焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)圖

三、2023年鋼材價(jià)格走勢(shì)展望

展望2023年，宏觀面穩(wěn)增長(zhǎng)的主基調(diào)會(huì)貫穿全年，政策性托底因素還將存在。我們預(yù)計(jì)，在國(guó)際貿(mào)易摩擦有所緩和，以及政府加強(qiáng)逆周期調(diào)控和擴(kuò)大改革開(kāi)放力度的綜合作用下，2023年中國(guó)GDP增速會(huì)維持在6%以上。

從供給角度看，2023年新建的置換產(chǎn)能不容忽視，高利潤(rùn)導(dǎo)致的高產(chǎn)量，會(huì)在需求不及預(yù)期的時(shí)候再次形成矛盾積累，只要價(jià)格長(zhǎng)期處于高位，就會(huì)啟動(dòng)下跌行情來(lái)修復(fù)。不過(guò)，隨著鋼鐵行業(yè)集中度的不斷提升，鋼廠對(duì)價(jià)格的掌控能力，以及下游對(duì)價(jià)格的的引導(dǎo)能力也在不斷加強(qiáng);另外，占據(jù)產(chǎn)量份額20%以上的短流程電爐鋼具有很強(qiáng)的彈性，一旦市場(chǎng)價(jià)格破位邊際成本，也會(huì)自我調(diào)節(jié)供給，從而對(duì)鋼價(jià)形成一定的托底作用。因此，我們既要防范鋼價(jià)推高后積累的風(fēng)險(xiǎn)，也無(wú)須對(duì)鋼價(jià)過(guò)度看空。

從成本端看，供給側(cè)改革對(duì)于鋼鐵行業(yè)的影響接近尾聲，原料端對(duì)鋼廠利潤(rùn)的擠壓作用趨于明顯，但鋼廠也有更多手段調(diào)控利潤(rùn)水平，比如，在成材降價(jià)時(shí)，向上游行業(yè)表達(dá)訴求，壓縮原料采購(gòu)價(jià)格;比如，發(fā)揮區(qū)域鋼廠的“協(xié)同作用”，調(diào)控本地市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)格;比如，利用期貨等金融工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)等等。我們預(yù)計(jì)，雖然供給側(cè)紅利導(dǎo)致的暴利時(shí)代已經(jīng)終結(jié)，但2023年鋼企仍能維持正常的利潤(rùn)水平，全行業(yè)年均利潤(rùn)較2024年下滑幅度會(huì)明顯收窄。

總體而言，2023年，我國(guó)鋼材市場(chǎng)供應(yīng)量將繼續(xù)增加，但國(guó)內(nèi)終端需求增速或放緩，出口面臨較大的壓力，市場(chǎng)供需或由緊平衡轉(zhuǎn)向供給適度寬松。波動(dòng)還會(huì)頻繁，區(qū)間繼續(xù)收窄，我們預(yù)測(cè)，2023年度國(guó)內(nèi)建筑鋼市在前高后低的基調(diào)下，將呈現(xiàn)不規(guī)則的“M”運(yùn)行趨勢(shì)，全年度均價(jià)同比有所下滑，西本鋼材指數(shù)年均降幅在200元/噸左右，年度價(jià)格高峰節(jié)點(diǎn)或在一季度和三季度出現(xiàn)。具體來(lái)看，春節(jié)之后市場(chǎng)會(huì)有一波囤貨推升行情，而一季度后期隨著庫(kù)存達(dá)到峰值，部分區(qū)域需求啟動(dòng)滯后，鋼價(jià)承壓下行可能性大;進(jìn)入二季度后，供需同步啟動(dòng)，鋼價(jià)或呈現(xiàn)震蕩走勢(shì);三、四季度原料價(jià)格重心下移，鋼價(jià)將出現(xiàn)調(diào)整，但政策面托底因素發(fā)揮作用，低位仍有機(jī)會(huì)抬升;全年關(guān)注環(huán)保政策和置換產(chǎn)能對(duì)供應(yīng)端的影響。

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