本年度，合金鋼管第四季度走勢預(yù)測

[ 關(guān)鍵詞：合金鋼管 四季度 　發(fā)表日期：2022-11-29 17:46:46 ]

需求下滑，三季度行業(yè)盈利實質(zhì)性改善有限

　　即便在外礦產(chǎn)能擴張之下，三季度礦價跌幅超過鋼價，但需求下滑導(dǎo)致3季度鋼價環(huán)比跌幅擴大至5.26%，收入下降明顯抑制了三季度公司盈利水平：

　　1、行業(yè)盈利并未全面好轉(zhuǎn)，表面上35家公司三季度合計凈利潤環(huán)比低位增長63.72%，毛利率改善0.77個百分點，但虧損企業(yè)數(shù)量與二季度持平，業(yè)績環(huán)比下滑企業(yè)占比達到54%。
　　2、個體業(yè)績分化明顯，三季度在統(tǒng)公司合計凈利潤環(huán)比增長11.72億元，其中馬鋼、韶鋼、山鋼等5家公司因庫存周轉(zhuǎn)而受益于低價礦石合計凈利潤環(huán)比增長15.79億元。
　　3、同比僅形式改善，三季度凈利潤同比增長6.31億元，其中江蘇鋼鐵等4家企業(yè)因折舊政策調(diào)整而增厚業(yè)績10.13億元，表明行業(yè)盈利同比僅為形式上改善，并非源于行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)驅(qū)動。

　　此外，三季度出現(xiàn)收入環(huán)比下降與應(yīng)收賬款環(huán)比增多的并行局面，鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流整體環(huán)比惡化，也進一步表明行業(yè)景氣度依然徘徊在底部。

　　三季度地產(chǎn)與汽車景氣度下滑使得長板材價格均環(huán)比跌幅較大，不過“長弱板強”分化格局依然延續(xù)。受益于調(diào)價滯后，板材龍頭業(yè)績普遍穩(wěn)增。細(xì)分領(lǐng)域，油氣輸送鋼管企業(yè)雖仍未從油氣領(lǐng)域反腐陣痛中全面恢復(fù)，三季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)下滑，但復(fù)蘇趨勢已逐漸顯露，三季度營業(yè)收入同比降幅有所收窄，毛利率環(huán)比增幅超過行業(yè)平均水平。考慮到前期行業(yè)低迷倒逼鋼管企業(yè)積極拓展海外市場并迎來顯著增量，近期油氣輸送領(lǐng)域項目頻頻獲批、動工等，預(yù)計訂單驅(qū)動型鋼管企業(yè)業(yè)績恢復(fù)依然值得強烈期待。

四季度盈利大概率下滑，變革與鋼管仍是投資方向

　　雖然近期地產(chǎn)鐵路基建及寬松貨幣等政策實施彰顯政府穩(wěn)增長決心，但考慮到冬季需求疲弱及冬儲或消退，預(yù)計四季度需求難有明顯恢復(fù)。而供給在近期盈利上升帶動下持續(xù)位于高位，因此供需格局繼續(xù)弱勢均衡、鋼價隨之弱勢震蕩應(yīng)是四季度主要特征。同時，前期跌幅較大的礦價因低成本產(chǎn)能擠出效應(yīng)，后期繼續(xù)大幅下跌的概率減小，從而不利于企業(yè)盈利繼續(xù)改善。已公布業(yè)績預(yù)測的上市公司數(shù)據(jù)也顯示四季度盈利環(huán)比下滑概率相對較大。

　　不過今年6月下旬以來，持續(xù)弱勢的行業(yè)表現(xiàn)與題材個股輪動上漲的股價明顯背離，即便三季度行業(yè)整體盈利有所恢復(fù)，但具體上漲個股情況仍表明基本面與股價無關(guān)的市場風(fēng)格在延續(xù)。因此，建議維持變革組合配置及關(guān)注受益國企改革及墨西哥能源改革的新興鑄管，受益于行業(yè)筑底及自身素質(zhì)提升的玉龍股份，業(yè)績穩(wěn)定估值較低且具有并購預(yù)期的常寶股份，業(yè)績穩(wěn)健且受益核電重啟的久立特材。