數(shù)據(jù)分析顯示：2000年以來，鐵礦石與銅在成本溢價方面的相關(guān)度越來越高，且在2021年5月后相關(guān)度水平始終高于90%以上水平，說明鐵礦石作為黑色金屬原料的突出代表，其價格決定正在與銅類似地走上金融屬性主要決定價格的定價模式。面對目前鐵礦石超高價格的難題，絕不能僅憑某一方面發(fā)力，必須充分利用金融市場工具，發(fā)揮大商所在全球鐵礦石期貨市場的絕對影響力，在產(chǎn)業(yè)政策、市場供需、金融環(huán)境等多方面、多角度思考問題，尋求破解問題的有效途徑和方法，謀求對鐵礦石定價話語權(quán)的爭奪。
銅作為大宗金屬的風向標和基本金屬的代表，全球銅的產(chǎn)量遠高于鉛、鋅、鎳，是有色金屬中產(chǎn)量和消費量僅次于鋁的第二大金屬品種。在2024年1季度澳大利亞MINING.COM公布的全球前十大礦業(yè)上市公司中，以銅為主營商品的公司占據(jù)了7席。作為人類最早應(yīng)用于商業(yè)和金融的金融品種之一，銅具有超過150年的供需及金融雙重意義的價格機制。
銅的金融屬性極高，與全球主要經(jīng)濟大國，特別是美國的貨幣財政政策、M2貨幣投放情況呈近似同步的正相關(guān)性，經(jīng)函數(shù)計算的相關(guān)性達到近85%。因此，可以說銅是與貨幣、財政政策、金融市場、商品供需等方面相關(guān)度極高的商品，對于銅的成本溢價水平研究可以一定程度代表對有色金屬行業(yè)的研究。
階段一：2006年1月以前的鐵銅溢價水平相關(guān)度數(shù)值均低于50%。而這一階段對應(yīng)的是當時的鐵礦石的價格由日本為代表的“六大高爐鋼廠”與當時鐵礦石三大礦商（淡水河谷、力拓、必和必拓）通過談判確定鐵礦石價格，史稱“長協(xié)價格”。此階段由于日本銀團參股了三大礦商，因此日本在鐵礦石的價格決定上具有相當?shù)脑捳Z權(quán)。而由于銅在當時充分市場價格決定的情況下，鐵與銅的價格成本溢價相關(guān)度勢必有較大出入，鐵礦石價格已不能反應(yīng)市場的供需變化。這也充分印證了在中國鋼鐵工業(yè)迅速崛起的這一階段，當時的全球三大鐵礦商為何全力摒棄長協(xié)談判的原因。 階段二：2006年1月至2008年5月，鐵銅溢價水平相關(guān)度迅速升至70%以上水平。在此期間內(nèi)，在長協(xié)價格被市場廢棄并采取短期價格談判的方式?jīng)Q定鐵礦石價格，鐵礦石商品的話語權(quán)從需求端（日本六大高爐鋼廠為主）的話語權(quán)極大向供需博弈過渡。從鐵銅溢價水平相關(guān)度變化上看，鐵銅溢價水平迅速由37.3%提高至77.5%的水平，反應(yīng)了短期談判價格一定程度上對市場價格的反應(yīng)程度。鐵礦石溢價水平相關(guān)度的提高，反應(yīng)出全球鐵礦石三大礦商不斷追求高額回報的愿望，也支撐了他們繼續(xù)尋找、選擇更能體現(xiàn)市場價格的定價策略以獲得更高的成本溢價，在此情況下，鐵礦石普氏價格指數(shù)（PLATTS IRON ORE INDEX）應(yīng)運而生。 階段三：2008年6月至2021年4月，鐵銅溢價水平相關(guān)度上升至90%左右水平。此階段對應(yīng)鐵礦石市場定價的突出特征是充分體現(xiàn)和滿足了全球鐵礦石生產(chǎn)巨頭全面需求利益的普氏價格問世，并被鐵礦石供方選中成為行業(yè)內(nèi)定價依據(jù)。由于中國對鐵礦石的強勁需求和四大礦商的絕對比例的資源壟斷地位，自普氏指數(shù)成為鐵礦石定價依據(jù)以來，鐵礦石市場體現(xiàn)出了以四大礦山為價格主導的市場供需定價機制。市場定價機制的導入使得鐵礦石的價格更具有市場決定因素，從而推高了鐵銅溢價水平的相關(guān)度由77.5%上升至91.1%。 階段四：2021年5月至今，鐵銅溢價水平相關(guān)度始終保持90%以上水平。2021年5月，大商所引入境外投資者后，大商所鐵礦石期貨金融屬性在國外資本的推動下迅速增強，此階段的鐵礦石在其鋼鐵原料領(lǐng)域已經(jīng)具備了與銅在有色金屬領(lǐng)域的完全相同的所有特征。在金融屬性的助力下，鐵銅溢價相關(guān)度一度達到98.4%（2023年3月）。
2023年3月后全球新冠肺炎疫情爆發(fā)，各國政府均采取量化寬松的貨幣政策應(yīng)對危機，一時間全球范圍內(nèi)貨幣被人為增加，截至2024年1季度，僅中美歐三個主要經(jīng)濟體的M2貨幣投放增加值就超過45萬億人民幣。資本對原料市場的“偏好設(shè)置”使得資本大量涌入原料市場并人為推高鐵礦石、銅價創(chuàng)歷史新高的向上運行。
相對于銅市場的整體供需格局以及銅的資源方的國家分布、抗疫能力等特點以及中國鋼鐵工業(yè)在抗疫期間的絕對“優(yōu)秀”表現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源高度集中于澳大利亞的特點被更多的資本所青睞，鐵礦石溢價水平逐漸偏離銅的溢價水平，鐵銅溢價相關(guān)度也由2023年3月的98.4%逐月下降至2023年12月的90.2%（相當于2021年4月水平），以后隨著銅價的上升帶動銅成本溢價的提高而逐漸恢復(fù)至95.9%水平。
2021年5月后，鐵礦石表現(xiàn)出的與銅高度相關(guān)的溢價水平充分表明了鐵礦石作為黑色金屬（鋼鐵工業(yè)）的主要原料，其金融屬性不斷被市場所完善，未來金融屬性在鐵礦石價格決定中的比重也將越來越與銅市場及其相似，即由期貨市場決定商品價格。
根據(jù)鐵銅溢價水平相關(guān)度數(shù)據(jù)，2021年5月至2024年6月，鐵銅溢價水平相關(guān)度均保持在90%以上且此期間內(nèi)的鐵礦石普氏價格均值為108.2美元/噸，平均成本溢價水平246%，折合鐵礦石平均成本31.3美元/噸；而銅的均值則分別為均價6630美元/噸、平均成本溢價水平31%、折合平均成本5081美元/噸。
另根據(jù)國際期貨行業(yè)協(xié)會（Futures Industry Association（FIA））統(tǒng)計的2023年全球期貨成交量數(shù)據(jù)顯示，中國的大商所位居全球交易所期貨和期權(quán)成交量排名第7位，其鐵礦石期貨交易則以284,630,172手（折合284.63億噸）位居全球金屬期貨交易的第3位（2024年鐵礦石以29,658,011手（折合296.58億噸）位列次席）。2023年，大商所的鐵礦石相關(guān)期貨（權(quán)）成交量和成交額則高達284.63億噸和21.59萬億元，由此計算的2023年大商所鐵礦石期貨價格平均價格為109.9美元/噸。而2023年全年普氏鐵礦石價格指數(shù)的平均值為108.9美元/噸，相差無幾。
通過數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，自2021年5月后鐵礦石的金融屬性不斷增強，金融屬性在中國鐵礦石的定價機制上已占有絕對的比重。未來中國要沖破鐵礦石定價權(quán)旁落的困境，必須著手鐵礦石金融市場的博弈。
2021年5月至2024年6月期間內(nèi)的普氏鐵礦石價格指數(shù)均值為108.2美元/噸。同期普氏鐵礦石價格指數(shù)的平均價格為105.2美元/噸、區(qū)間內(nèi)普氏鐵礦石價格指數(shù)的標準差41.2美元/噸，即價格在64美元/噸至146美元區(qū)間均屬數(shù)據(jù)的正常分布。
以上數(shù)據(jù)充分顯示了在大商所2021年5月起允許境外投資者參與鐵礦石期貨交易以來，在優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源被高度壟斷，中國鐵礦石進口來源國家（地區(qū)）高度集中和中國鋼鐵生產(chǎn)高度依賴鐵礦石的“三高”形勢下，鐵礦石價格圍繞108美元/噸的價格中樞線已初見端倪，根據(jù)中國海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2024年上半年，中國進口鐵礦石均價已經(jīng)高達165.9美元/噸，遠高于鐵礦石的長期價格中樞線運行。如果不加以干預(yù)，未來鐵礦石價格很難再次向下回歸至70美元/噸的合理價位，中國鋼鐵工業(yè)將長期面臨高額生產(chǎn)成本的壓力。
數(shù)據(jù)來源：五礦經(jīng)研院
全球鐵礦石供給市場被高度壟斷，優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源資本來自澳大利亞和巴西，而鐵礦石作為中國長流程鋼鐵生產(chǎn)工藝中不可或缺的、原料資源，中國市場需求巨大并且長期需求旺盛。目前鐵礦石的溢價水平已經(jīng)超出了鐵礦石本身的正常溢價水平范圍（2021年5月后的均值246%），其中市場投機炒作因素的參與度占比極高。
極高的鐵礦石成本溢價水平推高了中國鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)成本，但由于國家對大宗商品穩(wěn)供應(yīng)、穩(wěn)物價的要求，料鋼材作為關(guān)系國民經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)定的重要大宗物資，其價格難有大幅上漲的可能。因此，在加高的鐵礦石價格水平下，中國鋼鐵行業(yè)的合理利潤水平將被大幅壓縮，這將極其不利于中國鋼鐵工業(yè)的健康發(fā)展。而一旦作為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的鋼鐵行業(yè)發(fā)展受限，中國整體國民經(jīng)濟也難言長期的有序健康發(fā)展。
從國家安全出發(fā)，將鐵礦石的安全供應(yīng)上升至與糧食、石油同等的國家資源戰(zhàn)略高度加以重視，建立、設(shè)計國家層面的、統(tǒng)一的中國鐵礦石（鐵資源）安全供應(yīng)國家戰(zhàn)略，指派專門組織或部門從國家層面發(fā)力實施，對內(nèi)緊抓鐵元素自給能力，加大海外權(quán)益獲取。
目前大商所的鐵礦石期貨價格已經(jīng)形成對普氏價格的引領(lǐng)，因此應(yīng)充分利用我國不斷擴大的金融市場對外開放之際，充分發(fā)揮大商所鐵礦石期貨的金融屬性，以人民幣定價的、大商所鐵礦石價格為基礎(chǔ)的定價模式，逐步爭奪鐵礦石的定價權(quán)。
修訂和修正大商所鐵礦石交易規(guī)則，引入有色金屬期貨交易中的成熟交易理念和方法，改目前的1、5、9月合約主力交割為連續(xù)月交割，分散多方的價格操縱空間；修改交割品、增加以煉鋼生鐵作為合約交割品，使得中國鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)可以通過生鐵交割做空礦價，從而對資本市場“多頭”操作進行有效壓制，最終推動鐵礦石價格逐漸回歸合理的價格區(qū)間。
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