最近幾天，鐵礦從高位暴跌將近20%，市場(chǎng)的突然切換，上演了一出敦刻爾克大撤退。
一、近段鐵礦走弱的邏輯基礎(chǔ)
首先，鐵礦自身的庫(kù)存趨勢(shì)變得撲朔迷離。隨著鐵礦港口庫(kù)存接連第三四周累庫(kù)，鐵礦持續(xù)去庫(kù)的總量矛盾預(yù)期接受到質(zhì)疑，鐵礦現(xiàn)貨明顯走弱，上漲驅(qū)動(dòng)短期沒有，多頭對(duì)09變?yōu)槠诖栈钸壿嫛?/p>
接下來(lái)，下游過(guò)剩導(dǎo)致鐵元素平衡可能需要重構(gòu)。下游鋼材庫(kù)存每周持續(xù)累積，速度不減，使得鋼材原本并不太激烈的結(jié)構(gòu)矛盾逐步惡化。要解決這個(gè)問(wèn)題，要么靠10月前的需求，要么靠減產(chǎn)。需求方面，6月份需求呈現(xiàn)淡季特征，7月份依然毫無(wú)起色，后有9、10月份大慶前限產(chǎn)大面積停工的預(yù)期，可以“趕工”的時(shí)間窗口越來(lái)越短，期待需求的勝率逐步下降。那么就越來(lái)越多人認(rèn)為需要主動(dòng)減產(chǎn)了，然而主動(dòng)減產(chǎn)需要重新定義現(xiàn)在鐵礦和廢鋼的需求。
二、分時(shí)間段來(lái)復(fù)盤基本面的演變
連起來(lái)看上面兩張圖，兩根紅色虛線之間，是鐵礦港口庫(kù)存快速去化的階段，中間幾乎沒有過(guò)逆轉(zhuǎn)，只有去庫(kù)幅度的快慢區(qū)別，這段時(shí)間鐵礦的總量矛盾一直是黑色系的主要矛盾。
再看兩根綠色虛線之間，鋼材總庫(kù)存開始超越同比快速累積并且幅度維持較高，鋼材開始從結(jié)構(gòu)性矛盾轉(zhuǎn)化成總量矛盾。
最后是第二根紅色虛線和第二根綠色虛線之間，鐵礦開始累庫(kù)存，鋼材也累庫(kù)存，兩者一起偏弱，板塊內(nèi)共振。
三、鐵礦內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化
原先市場(chǎng)推鐵礦的平衡表，8月份基本還是去庫(kù)的預(yù)期，但是隨著近兩周鐵礦發(fā)運(yùn)和港存的數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，逐步對(duì)后續(xù)港存預(yù)期產(chǎn)生分歧和質(zhì)疑，總量矛盾暫時(shí)變?nèi)趸M(jìn)入結(jié)構(gòu)性的演繹。
從細(xì)分結(jié)構(gòu)來(lái)看，印粉、金步巴連續(xù)累庫(kù)，PB失去性價(jià)比，使得鐵礦低品礦的底部沒有原先那么堅(jiān)實(shí)。
四、情緒突變導(dǎo)致短期定價(jià)脫離基本面
如果單因?yàn)殍F礦港口庫(kù)存的變化和9月的限產(chǎn)預(yù)期等等，鐵礦的合理定價(jià)不會(huì)像現(xiàn)在的現(xiàn)貨和盤面這樣夸張。這里所說(shuō)的合理定價(jià)是基于中期供需，從產(chǎn)業(yè)邏輯給出的定價(jià)。
那為什么市場(chǎng)可以短期不走供需基本面定價(jià)呢？從兩個(gè)角度思考了這個(gè)問(wèn)題。
（1）市場(chǎng)狀態(tài)的角度
市場(chǎng)可以分為有效市場(chǎng)狀態(tài)和無(wú)效市場(chǎng)狀態(tài)，99%的時(shí)間可能都處于有效的狀態(tài)，而所有的產(chǎn)業(yè)邏輯和供需基本面框架定價(jià)適用場(chǎng)景就是有效市場(chǎng)狀態(tài)中。當(dāng)出現(xiàn)黑天鵝，比如這次碰上川普又提貿(mào)易戰(zhàn)加關(guān)稅，影響整個(gè)資本市場(chǎng)的心態(tài)和預(yù)期，港股美股A股，人民幣和黃金統(tǒng)統(tǒng)暴跌暴漲狀態(tài)，市場(chǎng)短期是恐慌而無(wú)效的，多殺多的踩踏非常嚴(yán)重，表現(xiàn)出來(lái)就是大行情往往矯枉過(guò)正。
（2）短期供需的角度
月度和季度平衡表有著很多隱含假設(shè)，比如產(chǎn)業(yè)參與者的合意庫(kù)存不發(fā)生突變，因而去看產(chǎn)量和需求是合理的。但某些事情的突然發(fā)生，導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈從主動(dòng)建庫(kù)存的狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)去庫(kù)存的狀態(tài)。產(chǎn)業(yè)里的庫(kù)存從需求方變成了供應(yīng)方，即便這個(gè)量在全年看來(lái)可能比例很小，在行情巨變的一兩周內(nèi)，這塊供應(yīng)量的突變對(duì)價(jià)格就有很大的沖擊。
五、適用場(chǎng)景
一切研究框架和交易系統(tǒng)都有其適用場(chǎng)景，沒有在所有行情都能賺錢的方法。因此，在堅(jiān)信某種方法論下去之前，可能需要多思考在什么場(chǎng)景可能不適用，從而合理避開那種場(chǎng)景，保證能夠穿越周期也能活下去。
| |
|
? 請(qǐng)關(guān)注 微信公眾號(hào): steeltuber. 轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留鏈接: http://www.bviltd.cn/Steel-News/TieKuangShiDie.html
|